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刘晓松：穿越周期，做长期主义价值投资

2021-01-26 09:45:01

“面对百年未有之大变局，动荡不可避免，但机会一直存在。”

“对于投资，我有两条建议：一是拉长时间轴看投资，用时间来平衡波动；二是选择长期主义、价值投资的专业性基金。”

“我投资的项目中有十多个都上市了，他们成功的原因都和初心、坚持不无关系。”

不久前，青松基金创始合伙人、A8新媒体集团董事局主席兼CEO、清华企业家协会全球主席刘晓松，受邀出席央视财经频道大型青年创业实战公开课《创业英雄汇》浙江总决选，以《穿越周期，做长期主义价值投资》为主题发表演讲。

该活动由中央广播电视总台央视财经频道、浙江省科技厅主办，嘉兴市人民政府、浙江清华长三角研究院承办，长三角全球科创路演中心协办。

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/ 以下为演讲实录，略有修改 /

尊敬的各位领导、王院长，很高兴再次来到嘉兴，为大家作本次交流分享。

不久前，因为TEEC（清华企业家协会）全球年会在嘉兴举办，我刚来过一趟。我们TEEC在全球有10个分会共548名企业家会员和青年创业会员，这次年会来了320人，创了纪录，这在全球疫情环境下是很不容易的。

我相信这也是嘉兴的魅力。嘉兴是G60科创走廊的九大城市之一，浙江清华长三角研究院也在嘉兴开展“深根院地合作，建设创新嘉兴”行动计划。是长三角一体化的机遇，促使大家来到嘉兴。

嘉兴和清华很有缘分。清华在校外总共有三个研究院，其中一个就在嘉兴。清华有非常多资源，尤其是科技资源。上次嘉兴年会，光半导体行业，A股前十的上市公司就来了六位。所以我想，这么多的高科技资源，可不可以赋能给嘉兴？反过来，嘉兴又可以赋能给清华企业家什么？我相信这是一个值得探讨的话题。

借着清华长三院，嘉兴的资源是不是可以进到清华园？清华有院士也有创业者，各个院系沉淀下来的科研资源需要产业化，怀抱创业理想的清华校友想要大展身手，这里面存在很大机会。

另外，嘉兴是不是有可能把园区、孵化器开到上海？因为我们清华企业家协会差不多有160名会员在长三角，其中大部分在上海。想要服务更多企业，咱们是不是可以走出去？就像中关村现在已经开到贵阳了，发展还不错，或许值得借鉴。

以上是一个开场白，回到今天的题目。

我自己做投资有21年时间，第一笔投资就是投的腾讯，然后就一直没有断。到2012年的时候，我成立了专业的机构天使基金，叫青松基金。这么多年投资当中，包括青松在内我一共投了270个项目，其中超过70%是数据驱动或科技驱动的。

我自己是清华电机系，学理工的。后来我创办了A8新媒体集团、多米音乐，孵化了映客，涉及音乐、文学、影视、直播等等，但所有项目其实都离不开三个关键词：科技、文化、数据。

我认为现在的企业如果再不考虑数据驱动，基本上是没前途的。没前途在于你是闭着眼睛打，别人睁着眼睛打。

数据驱动意味着今天的运营数据会给明天的竞争力提升一点点，积累下去，“能量”全都跑到有数据驱动的公司了。所以如果你的商业模式里没有数据驱动，不能说死路一条，基本上也是个半死。所以我们投的70%项目，都是数据驱动的。

2020年是非常诡异的一年，本来2019年已是多事之秋，然后还来一个疫情，造成一个百年未有之大变局。能够不断见证历史，某种程度来说也是我们的“荣幸”。

在这个时候，我觉得最重要的是要思考，要独立思考。像我们清华先师陈寅恪曾讲的“独立之精神，自由之思想”。

我们可以看到，未来很长一段时间会处于动荡变化当中，但变化才是常态。我们中国人的《易经》，英文译名就叫The Book of Changes，中国人最能应对变化，你怎么变，我怎么来。但应对得好不好，得看你思考的深度。

2020疫后全球经济最显著的特点是：全球经济长期动荡，中美博弈逐步升级，尤其在科技之争，这会给我国带来科技内循环。比如以前有一些国内企业可能在全球竞争上是不行的，但中美博弈以后，在国内的订单增加了，原因很简单，因为它不需要跟国外企业竞争了。

我举个例子，我2009年投了一个大功率半导体的项目叫“青铜剑科技”，创始人汪之涵也是清华的，毕业以后又到剑桥读了一个博士。我说这个东西基本都是外国人在做，占领了国内几乎全部市场，要做起来被接受的难度很大。他说我知道，我坚定做这件事。我说你准备做多少年？他说我做20年。我说那我投你。

如果当时他想着做几年就能把业务要做起来，我会劝他放弃，更不会投资。但是清华人有一个特点，就是他一旦定下一个目标，就坚持干这个东西。“青铜剑坚持干了10年，收入稳步上升，而在中美贸易战之后，又迎接大的转机，订单和收入都呈指数级上升，因为国产替代的机会来了。

所以作为创业者来说，不能太考虑投资风口。你需要仔细考虑的是你的初心，你为什么要干。汪之涵当时就说，我就对这个东西感兴趣，我导师在英国是这个领域很牛逼的人，我回来也想干这个东西，我觉得没那么难，但是需要时间。

这就是初心。

我每年差不多要看几百个项目，基本上我都会问创始人一个问题：你为什么做这个生意？如果动力来自于初心、初心想得足够深，而创始人能力也还可以，我觉得只要给时间，这个事情基本都能成。

我投资的项目中有十多个都上市了，我发现他们成功原因都和初心和坚持不无关系。

虽然动荡不可避免，但机会一直存在。创业如此，投资也一样。

对于投资，我有两条建议：一是拉长时间轴看投资，用时间来平衡波动；二是选择长期主义、价值投资的专业性基金。

那怎样才是长期主义、价值投资的专业性基金？

首先，它是一个专业、有明确的定位和长期发展的组织；其次，基金的发展应该靠企业发展增值，而不是靠规模；第三，要通过行研找到正确赛道，找到有价值的企业。

一个基金能不能干成，主要靠决策这杆枪。

我们青松基金90%的项目都是独投或领投，这背后的核心就是“行研”。行研是投资最根本的基础，我们青松基金认为，没有一万小时的行研，别说自己懂这个赛道的投资。

投资，就是要先人一步看到机会。先多久？9个月左右。太早了不行，比如你预判未来10年的趋势，当然很重要，但跟我当下的投资无关。太晚了也不行，比如你预感接下来立刻要发生大事，但对于投资来说已经来不及了。

有了行研，我们可以在市场失灵、别人都看不清的“水下”阶段，对有潜力的项目进行投资。我们青松基金目前布局的每一条赛道：文娱、教育、消费、科技，都是通过行研得出来的。所以，只有行研才能看透发展趋势，也只有行研才能实现长期投资。

我讲一个青松投资的典型案例，也是咱们长三角的公司。2013年左右，随着带宽提速、资费下降，我们判断在教育和娱乐行业会出现大的机会，因此当时把做视频教育和娱乐的公司看了个遍。

其中有一个创业者叫张翼，2014年他还是上海交大的一名研究生，带了一页A4纸找到了青松基金。他想通过视频1对1的方式，让三四五线城市的孩子也能得到好的师资教育，师资就是选择刚被优质大学录取的大学生。我们觉得赛道非常好，人也非常聪明，初心也很好，交流下来，感觉他思考足够深，所以当即我们给了300万占20%股份。

经过7年的发展，这家叫做掌门教育的公司已经成为中国K12在线教育的领军企业，2020年还刚刚完成了4亿+美元F轮融资，年度营收将超过60亿，这个项目会给青松的LP赚很大一笔钱。

创业者在项目融资的时候，一定要把自己的亮点展现出来，而展现亮点的前提，就是有足够的思考。

我们青松投资的另一个上海项目叫小胖熊，是一个家装建材B2B供应链交易平台，它一方面搞定上游渠道建材辅材的厂家直采，一方面为小微装修企业、包工头提供优质的采购、配送、售后服务，其中最重要的亮点就是高效配送。而这就是创始人深入思考行业痛点并最终解决痛点的结果。成立5年，小胖熊目前已发展成一个准独角兽项目。

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刘晓松

刘晓松是经验丰富的企业家，也是卓越的投资家。

1991年，刘晓松在清华大学读博士研究计算机视觉，1993年辍学创立了深圳信力德电子有限公司；2000年，创办了A8新媒体集团并于2008年6月在香港主板上市；2010年A8孵化创办多米音乐，2015年多米音乐孵化了中国最早的手机直播平台映客INKE，后者于2018年在香港上市；2016年，他与A8共同合并网络文学平台“掌文集团”，拥有12万部小说和音频和视频版权，为新生代打造文学的多媒体入口，并布局A8的泛娱乐生态。

在创业的同时，刘晓松还一直扮演着投资人的角色：1999年他成为了腾讯的第一位天使投资人，并一直持有20年；2010年获得首届“中国十佳天使投资人”称号；2012年与董占斌、苏蔚联合创办了国内最早的天使投资机构之一青松基金，关注领域包括文化教育、创新科技及应用、大消费等；2016-2019年，他连续4次获得清科集团「投资界」中国投资人TOP100。投资的优秀项目包括腾讯、懒人听书、掌门教育、狼人杀、婚礼纪、HomeFacial Pro、博升光电等。

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