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募完10亿新基金的背后 | 刘晓松：让LP轻松赚钱，是本分

2021-04-07 11:13:03

近日，青松基金宣布完成「青松四期基金」募资，规模10亿人民币。同时还启动第二支科技主题基金「青松智慧二期基金」的募集。

至此，青松基金共管理6支基金，总额超30亿元人民币，包括4支综合基金（一期、二期、三期、四期）、1支科技主题基金（智慧）以及1支S基金；共投资近200家企业；仅2020年便退出8个项目7亿人民币，平均退出回报45倍，最高回报140倍。

谈及GP的责任，刘晓松总结为一句话：让LP轻松赚钱，是本分。

1、新基金聚焦新科技、新消费

时间回到2012年，刘晓松、董占斌、苏蔚联手创立青松基金，三位创始人均深耕投资行业逾20年，见证了中国创投从0到1的发展过程。三人交情甚笃，这样“铁三角”的创始团队在早期机构里并不多见。

一路走来，刘晓松将青松基金的历程总结为两个“坚持”——坚持万小时行研，坚持长期主义投资。正是通过深入的行业研究与对未来趋势判断，青松四期基金将继续聚焦新科技、新消费两大投资领域。

新消费是青松基金的强项，而新科技也是刘晓松和青松团队所擅长的事情。

刘晓松是理工男出身，当年在清华大学读博士时研究的就是计算机视觉，他在青松基金成立之前就投资了今年上市的“明微电子”以及清华学弟创办的“基本半导体”。青松基金也一直具备科技投资的基因，早在2013年，青松基金一期便投资了全球AR/VR领域领军企业Nibiru。

从2015年起，青松基金陆续投资了更多优秀的新科技项目。

比如2015年投资种子轮的松鼠AI，是中国第一家将人工智能自适应学习技术应用在K12教育领域的公司；2019年投资的博升光电，是国内领先的半导体激光器芯片企业，其创始人常瑞华拥有60余项国际专利；2019年投资的医准智能，专注于人工智能辅助医疗影像诊断，目前已实现500+医院装机，是多地区指定肺癌和乳腺癌筛查项目独家AI工具……

“谁掌握了代表未来的科技，谁就拿到了赢得竞争的钥匙。”刘晓松表示，2020疫后经济最显著的特点是，全球经济长期动荡，中美博弈逐步升级，尤其是科技之争，会促使双方大力投入科技研发与应用；而同时我国科技产业的国产替代还有很大空间，这些都将带来科技创业投资的长期机会。”

在新消费领域，迄今为止青松基金所投项目无论落脚文化、教育还是消费，当中超过70%项目均为“以数据和算法驱动”的创新型公司，比如婚礼纪、HomeFacial Pro、掌门教育等独角兽项目，无一例外都具有数据驱动的特点。

2020年，新消费品牌IPO消息频传、国潮品牌从小众走进主流视野、巨头下场抢占社区团购阵地，疫情对人们生活方式的改变，也反应在消费模式和消费理念上。“我们持续看好数据驱动下的新消费赛道能够跑出更多的独角兽。”青松基金创始合伙人董占斌表示。

而随着消费渠道和营销渠道的巨大变化，大批传统消费公司跟不上数字化时代节奏，“这给了新兴消费公司、跨境电商、现代服务业等快速崛起的机会，每个消费品类都值得以更加数字化的方式重做一遍。”青松基金创始合伙人苏蔚表示。

2、一年8个项目退出7亿，平均回报45倍

2020年的创投圈一言难尽，但青松基金仍然交出了一份靓丽的成绩单。这一年，青松基金一共有8个项目实现了全部退出或部分退出，包含婚礼纪、狼人杀、掌门教育、HomeFacial Pro等。这8个项目退出金额为7亿元，平均回报倍数达45倍，最高回报倍数高达140倍。

投资界获悉，去年青松基金斩获最高回报倍数的案例是HomeFacial Pro。这是国内一家主打成分的功效护肤品牌，拥有原液、面膜、洁面卸妆、水乳面霜、精华等系列产品。2015年9月，HomeFacial Pro获得青松基金的Pre-A轮投资。陪跑五年，青松基金去年仅部分退出就已实现140倍的回报，且部分退出金额已赚回青松二期基金本金。

而当初青松基金投资用时最快的项目——狼人杀，已在2020年实现全部退出。这个项目的投资过程颇为神奇，“我们三个合伙人从第一次见创始人，到决定投资只花了12个小时。”刘晓松回忆起2017年春节前投资狼人杀的情景，“当时快过年了，我们抓紧签了TS，第三天（大年廿九）就把钱打给了狼人杀。”

当初之所以决策如此迅速，刘晓松和团队有着自己的逻辑：狼人杀在早期非常优秀的数据表现，可以判断这个项目在成熟期会有更好的数据飞跃。如今三年过去，此前的判断得到了验证，青松基金凭借该笔投资收获了10倍回报。

刘晓松坦言，青松基金所谓的2020年成绩单，不过是过去九年积淀的缩影，“投资成绩在哪一年体现并不重要，重要的是终于证明了我们所坚持的长期主义路线是正确的。”

这是大多数早期基金共同面临的尴尬境况：由于早期投资周期漫长，往往前几年很难看到成绩，这时容易遭受外界质疑。“现在，我们算是熬过了这一阶段。”刘晓松感慨，时间是投资的好朋友，如果说早期投资是一场长跑，那么时间会给你最高回报。

与大多数早期基金不一样的是，青松基金90%以上的项目都是独投或领投，这份自信源于“万小时行研”的方法论。在刘晓松看来，行研是投资最根本的基础，没有一万小时的行研，不足以称得上自己懂这个赛道的投资，而通过充分的行研，可以在市场失灵、别人都看不清的“水下”阶段，发掘有潜力的项目。

当然，这一切努力归根在于要获得最高回报。“我们的slogan很简洁：让LP轻松赚钱，是青松的本分。”刘晓松直言，任何一家基金只有不脱离这样的“常识”去做事，才能走得更远。

3、当早期投资人开始转行，他们为何还在坚持

在中国创投圈，刘晓松是一位极具传奇色彩的早期投资人。1999年，刘晓松投资腾讯，成为其首轮天使投资人，并长期持有。

“做投资难，做早期投资更难”。亲历中国早期投资浮浮沉沉，刘晓松感受更为深刻。

当被问到为什么很多早期投资人坚持不下去选择转行时，刘晓松说，那是因为做早期投资，故事很多、好玩、有意思，很多人进场之后，但发现要做好并不容易，加上募资困难，就撤了。”在刘晓松看来，做早期投资确实辛苦，主要是因为具有太多的不确定性。“青松投这些项目的时候，坦白说我们也无法判断具体哪一个将来能跑出来，但能肯定的是，当中会有10%-20%的项目能赚大钱。”

这是一种比逻辑更重要的感觉。用刘晓松的话来说，这种感觉要下很多苦功夫，靠逐步积累认知而形成。如果一个天使投资人就只投了四五个项目，大概率是会打水漂的。如果样本大到一定程度的时候，你就会有确定性的感觉。“做早期投资，就是在不确定性中寻找确定性。”

刘晓松澄清，关于早期投资长期以来存在两个误区：一是早期投资退出慢，二是早期投资风险大。

“实际上，我们做早期投资并不是一定要等到项目上市才可以退出。在项目的发展过程中其实有很多退出时机，比如被并购、S基金交易模式，我相信将来退出的渠道会更加丰富。”

此外，刘晓松认为早期投资的高风险的观念是不对的：早期基金“开枪”次数多了，命中的项目就会更多，成功的几率就会大，从而分散了风险。“只要策略得当，早期投资的回报非常稳定，青松基金到现在为止每一支基金都是赚钱的。”

明年，青松基金即将迎来十周年。刘晓松内心希望，监管机构能够对早期投资机构进行松绑减税，因为早期投资意义重大，“有早期投资，才有小企业的蓬勃发展，才可以有更多好的中企业，有中企业才可以出大企业，这是一个生态。如果没有小企业，那这个生态里就什么都没有了；如果没有早期项目的培育，那后面的VC/PE也无项目可投了。”

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