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来源：AVCJ 亚洲创业投资期刊

作者：Larissa Ku

人民币基金的管理者常常被描述为机会主义者：短期价值导向并痴迷于现金流——由于人民币基金的存续期比美元基金要短，他们因此成为了基金结构的典型“受害者”。但青松基金是规则的例外。

与很多人民币基金不同，青松基金擅长多样化的打法，并且坚持长远的投资战略。

最近，青松基金完成了10亿元人民币新基金的募集，将其管理总规模增至30亿元人民币。新科技、以数据驱动的新消费，将是其重点投资领域。

青松基金坚持长期主义投资，其创始合伙人刘晓松也倾向于选择有长线思维的企业家。2009年，刘晓松投资了半导体创业公司“基本半导体”，投资前他问创始人汪之涵：这事很难，你打算做多久？汪之涵回答20年。这给了刘晓松投资的信心。

“我是一名企业家，所以我知道建立一个稳固的企业需要很长时间。创业和投资就像巴菲特说的要把雪球滚大，如果你仅在雪地里滚几次，是做不成大事的。更重要的是，如果一个创始人是短期主义者，你不能投资他，因为他面临困难中很容易退缩。”刘晓松说。

刘晓松曾创办了港股上市公司A8新媒体集团，孵化了手机直播平台“映客”、在线听书平台“懒人听书”；同时他还是腾讯最早的天使投资人，自1999年持有腾讯股份至今，这也是他在个人投资中践行长期主义的体现。

2012年，青松一期基金完成1亿元人民币募集，当中100%都是社会资本；2015年，二期基金完成3.33亿元人民币募集，仍然为100%社会资本；到了2017年，三期基金完成10.4亿元人民币募资，社会资本占70%，政府引导基金为30%；到今年募集四期基金时，政府引导基金占43%，社会资本降至57%。

青松各只基金的存续期多为9年，其中以7+1+1为主，这在人民币基金里是属于比较长期且不多见的。“因为LP往往追求更快的退出回报，所以希望基金的存续期更短，但这对企业发展来太紧迫了。”刘晓松说，为了可以更好地实践长期主义投资，青松基金已有计划筹备一只存续期更长的美元基金。

不管怎样，拥有九年历史的青松基金还是在2020年取得了相当优异的成绩——8个项目共退出7亿元人民币，平均退出回报达45倍。比如婚礼纪全部退出回报达70倍，个护品牌HomeFacial Pro和在线教育公司掌门教育的部分退出分别达140倍和80倍，其中，仅HFP单项目部分退出回报，就已赚回青松二期基金的本金。

对此刘晓松表示，虽然青松坚持长期主义投资，但为LP及时获得投资回报也是分内之事。

而在兼顾LP退出回报需求的同时，对于那些回报非常高、想长期持有的项目，青松基金的解决方式是设立S基金，这为同行提供了一种不错的解法。

在青松基金投资的项目中，约70%都是以数据驱动的公司。刘晓松说，现在的企业如果再不考虑数据驱动，那就好比闭着眼睛进入战场。“数据驱动意味着今天的运营数据将一点点提高明天的竞争力，日积月累，‘能量’最终将全部跑到数据驱动型公司了。”

在行业研究的推动下，青松基金总能在风口来临之前进行投资，其中较为成功的领域是在线教育。

早在2013年，随着带宽提速、资费下降，青松基金通过行业研究判断在线教育和娱乐行业会出现大的机会，“我们对该赛道的企业进行了全面梳理，从中挑选了一些优秀的公司进行投资，最终每一家都有非常出色的表现。”刘晓松说。

掌门教育是其中之一，其创始人张翼当时还是一名研究生。2014年，青松基金对其进行了天使轮投资。2020年，掌门教育又完成了4亿+美元的融资，巩固了其行业领军地位。

对于青松基金来说，在线教育现在已经是“完成式”，新科技成为了新的重点投资领域。2019年底，青松基金已经专门设立了一只3亿元人民币的科技主题基金，用于该领域投资。